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為什麼要重視5G
過去30年科技的變革繞不開一個痛點：通訊交互。通訊和社交是人類基因中最基本的要求。從最高的飛哥傳信，到電話電報的發明，再到手機的出現。同時，科技發展開始加速的過去30年，大量的變革都是圍繞如何提高通訊的效率。
從1G到5G，就是一部經典的科技發展史。1G時代最偉大的公司叫摩托羅拉，至今許多人或許還記得90年代出現過的土豪標簽神器：大哥大。在那個一個月工資100多人民幣的年代，一臺大哥大就要買1萬多人民幣。摩托羅拉壟斷瞭1G時代，也因此在1989年被選為世界上最具前瞻力的公式之一。
到瞭2G時代，歐洲開始制定其標準，就是GSM。這一次的變革最大受益者當然是諾基亞。在20多年前，諾基亞手機是全球最高端，市場份額最大的品牌。1997年，摩托羅拉的市場份額已經從50%下跌到瞭17%。但更重要的是，2G帶來瞭移動電話的普及。
再到瞭3G時代，網絡速度出現瞭幾何倍數的增長，下載速度比2G提高瞭三十多倍。由於下載速度大幅提高，流量成本也迅速降低，3G時代最大的變化就是智能手機出現。於是2G的王者諾基亞也走下瞭神壇。我們所有人感受最深的就是3G，智能手機通過上網變成瞭移動終端，改變瞭我們所有人的生活方式，也讓通訊變得無處不在。
到瞭4G時代，網絡速度繼續加速，高流量應用開始起來，比如視頻。智能手機的滲透率和應用都越來越多，覆蓋到瞭我們生活的每一個角落。而4G本身屬於中間產物，這也是為什麼5G將是變革性的！
所以我們看到，科技的創新都是圍繞著通訊技術不斷發展。而通信類似於高速公路，隻有高速公路修好瞭，物流效率才會提高，人與人的溝通，人與商品的交互才能變得簡單。
這也是為什麼日本很早就在研發智能手機，但最終起來的是蘋果。因為當時日本的智能手機都是2G時代產物，功能是不完整的。5G一定是帶來萬物互聯，或者說萬物互聯的基礎必須是5G。
5G對於中國的意義
那麼為什麼要重視5G在中國的發展？第一個重要的原因是每一次通信進步，中國產業鏈都在實現彎道超車。我們看1G時代，完全是摩托羅拉壟斷。2G時代是摩托羅拉和諾基亞兩傢設備商的天下。這時候的中興通訊(000063,股吧)和華為還是比較弱的。到瞭3G時代，整個國產通信設備商就開始起來瞭。進入4G，華為和中興通訊已經開始成為全球的龍頭。那麼5G非常可能是中國設備商來主導各種標準。這背後是有強大的國傢戰略。等於將全球通信一部分的定價權掌握在中國手裡，雖然目前我們的芯片研發能力還不是最強。
另一個意義是許多人忽視瞭中國流量成本帶來的互聯網紅利。
中國互聯網用戶全球第一，排除瞭人口因素外，另一個紅利就是中國流量成本比較低，因為設備商之間的充分競爭。在美國上網一個月要幾十美元，而中國我們看到聯通推出的大王卡，幾十元人民幣就能搞定。這導致大量長尾用戶能夠上網，他們成為瞭中國互聯網用戶的中堅力量。
接下來整個中國互聯網企業會有大量新的應用出現，這些公司將在市值上超越美國的互聯網巨頭。無論是電商還是社交。這一切的背後，同樣依賴更低的流量成本以及更加快速的網速。所以5G對於中國在互聯網的創新，以及對於全球互聯網行業定價權的爭奪，將有非凡的意義！
5G產業鏈全解析
在全面解析5G產業鏈之前，有必要首先回顧一下驅動5G產業興起及不斷發展的相關政策及今年以來起催化作用的幾大事件，並通過此視角，著重聚焦5G產業鏈所涉及的關鍵領域的博弈方，在結合主要運營商和五大受益子行業的基礎之上，明確5G產業鏈的投資時間表，及相關優質標的。
宏觀形勢及政策催化
1.中美歐三大區域目前基本保持5G建設的同步進度
以國內為例，將於2018年底完成第三階段5G產業鏈組網測試；
2019年初具備正式試商用條件；
2019年-2020年中美歐三大區域有望率先開啟正式商用投入；
日韓因為舉辦奧運會針對首爾、東京部分地區先行展開商用建設。
2.催化性事件
2017年6月、2017年3月，國務院總理李克強在作政府工作報告時提到，加快第五代移動通信等技術研發和轉化；之後，三大運營商規劃進度不斷提速，中國電信和中國聯通(600050,股吧)2019年將實現5G網絡的預商用工作，中國移動宣佈的2018年在主要城市建設5G試點網絡；
2017年9月20日，中國聯通H股2017年第二次臨時股東大會審議並批準瞭750億元人民幣資金用途安排的議案。其中，“5G組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目”在2017-19年項目投資達271億元；與此同時，中國聯通董事長王曉初在會議上表態：“關於5G投資不能手軟 ，絕不能犯4G時代網絡投資不力”，明顯有別於8月份關於5G的偏謹慎態度；
2017年9月27日-9月30日，2017中國國際通信展在國傢會議中心舉辦，5G主題再受催化，黃金周前後A股標的大漲。
國內運營商：資本開支將於 2017年觸底，2019-21年迎來5G建設前半期高潮
（1）國內運營商資本開支基本遵循5-7年技術更新驅動的投資周期
（2）2007年3G啟動、2009年達到3G資本開支頂 峰 ，2013年啟動4G建設，2015年達到4G建設頂峰；
（3）2019-2021年迎來5G高潮：預計2019年啟動5G規模建設，由於5G投資規模理論上由於高頻、高密度，投資規模大超4G；
（4）預計在2021年達到投資峰值（預計資本開支峰值6099億元，不含鐵塔公司投資），此後仍將持續較長時間完善覆蓋投入。
在4G向5G的演變過程中，最顯著的變化是核心網向虛擬化演變，這決定瞭5G建設下最為受益的五大受益子行業分別為主設備、光強光纜、光模塊、基站射頻、及終端濾波器。以下是投資要點及對應標的。
投資策略及標的
1.主設備：5G基站數量和技術指標均大幅提升，主設備確定性大幅受益。國內設備上研發投入不斷加大的趨勢下，華為遙遙領先、中興趕超歐美。
中興通訊（000063）：
5G時代受益最大、彈性最大的設備商。市場份額有望在5G建設期間翻倍增長。原因主要有：1.中興全產品線的優勢顯著；綜合產品線優勢等基礎5G與Pre5G業務佈局領先全球；2.成本上對比愛立信諾基亞隻有其一半；3.研發層面具備超越歐洲水平的優勢；4.短期財報表現優異，各項經營指標持續向好、業績創歷史新高，大股東H股增持。市值上，今年1300億可期，2018年看到1800億，2019年看2500-3000億。
烽火通信(600498,股吧)（600498）：
定增完成在即、內生增長強勁，估值歷史底部區間；近10年營收/利潤穩步增長約10倍 ；其中ICT業務逐步進入收獲期，旗下烽火超微、楚天雲、烽火星空正構建全新ICT業務體系，整體業務正加速發力。
2.光纖光纜：率先受益於供給側改革，光棒緊平衡延續到2019年，因此國企業的利潤增速將高於收入增速。尤其利好龍頭企業的估值。
亨通光電（600487）：
光棒產能行業龍頭。明年需求非常確定，到明年底供需缺口還有5%；預計凈利潤33億左右，對應估值16倍屬於底部區域；伴隨光棒占比的不斷提高，疊加行業成長性大於周期性的特征；不排除新產業佈局對亨通光電(600487,股吧)估值有較大提升，而光纖光纜的70%利潤在光棒上。
中天科技(600522,股吧)（600522）：
采用VAD法光棒制作工藝，擴產速度相對較快；光纖行業17年延續量、價齊升，國內外價格堅挺超預期； 公司預制棒產量擴張增幅位居國內龍頭企業第一，助力光通信業務利潤繼續快速增長。
3.光模塊：國內未來5G全國覆蓋需建設近千萬臺基站，潛在上億個高速光模塊的需求，預計市場空間累計超百億美元。 具體看，中國兩大受益子領域：芯片國產化，目前主要依賴於外國，這極大地影響瞭企業的凈利率水平；高速光棒制造帶動產業鏈向中國轉移。
中際旭創（300308）：
數通高速光模塊龍頭。2017-2018年受益北美雲計算中心100台中市月子中心G光模塊需求爆發；2019年5G接力、預期2021年國內雲計算中心高速光模塊需求爆發，持續高成長性有保障。
光迅科技(002281,股吧)（002281）：
高端數通、電信台中產後之家推薦市場龍頭。2017年股權激勵條件確保業績有底、估值處低位；下半年運營商市場預期回暖明顯；2018年 25G eml芯片如量產疊加運營商5G前期傳輸網庫容，業績彈性大。
4.基站射頻天線：2018年下半年開始佈局。
通宇通訊（002792）：
2017年40倍市盈率，國內基站天線市場位居份額前列；受益運營商加速頻率重耕的增量需求；5G建設啟動後、公司在早期受益；收購光為光通信、進入光模塊市場，渠道協同、助推整體業務發展。
5.終端濾波器：可能是5G終端彈性最大子領域。 根據濾波器國內發展狀況，相關企業任重道遠！參考Skyworks（思佳迅）30%的利潤率， 2020年智能終端濾波器130億美元市場、對應40億美元利潤空間、1200億美元市值空間的大市場！
信維通台中月子中心收費信(300136,股吧)（300136）：
2017年6月17日公告與CETC旗下55所簽訂戰略合作協議，共同出資建設5G通信高頻器件產業技術研究院，專門從事 5G通信用高頻器件的技術研究、工藝開發和批產驗證；同時出資共建GaN芯片6 寸線平臺，開展GaN 射頻功率芯片的工藝開發與制造；以及 GaN 射頻功率器件的封裝、測試和銷售， 滿足通信市場，特別是5G通訊應用的需求。
本文結尾不可錯過的彩蛋：關於5G投資節奏及關鍵票配置細節的機構之
聲！
1.海通證券(600837,股吧)通信首席朱勁松：雙節之後一線龍頭基本調整到位，佈局一線龍頭!
重點組合：
中興通訊、烽火通信、中天科技、亨通光電；
看到2018年：中興通訊、烽火通信、中天科技；
看到2019年：主設備 光模塊：中興通訊、烽火通信、中際旭創、光迅科技。
2.天風證券通信首席唐海清：短期聚焦基本面，物聯網有望站風口！
聚焦基本面：
關註5G高確定性板塊如光通信、光纖光纜；
國務院再推“雙創”：擇機關註低估值的高成長個股，如超跌反彈標的億聯網絡（300628）；
物聯網：隨著NB-IoT商用網絡逐步建成有望站上爆發風口，建議重點關註宜通世紀(300310,股吧)（300310）、日海通訊(002313,股吧)（002313）；
3.華泰證券(601688,股吧)通信首席周明：每次下跌都是買入機台中五星級月子中心會！
建議在2019年發牌後將中興通訊拋售：
中興2019年發牌時估值水平預計為50到75倍。以明年28倍為參照，假設2019年發牌後賣掉所有中興股票，年復合收益率大概在33%至63%。對於還未買入的投資者，建議一定要留有底倉，後面可進行波段操作，把成本做低；已經持有的投資者也可以通過高拋低吸做低成本，屆時全部賣掉。
文章來源：微信公眾號進門財經
（責任編輯：劉偉 HF113）
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